2023年04月29日 22:41:26大香蕉网
猛兽财经获悉，招银国际国际近期发布研报保管爱奇艺(IQ)买入评级。招银国际在研报中称面前多数投资东谈主对爱奇艺醉心度较高（广阔反映正面），认同其中台化壁垒、题材精确及利润开释逻辑。
在近期股价高涨后，投资东谈主主要聚焦两大问题:
1)《狂飙》之后将来爆款的赓续性以及片库价值的开释空间，细节层面和蔼《宁安如梦》、《狐妖小红娘》的过审及排片节律；
2)本年双位数收入增长之后，将来如若长视频恒久CAGR在单元数情况下其估值核心落在哪？在2022年大盘较冷环境下，爱奇艺赓续输出多部爆款好处独播剧，并于1Q23竞品竞争热烈时点推出《狂飙》兴奋级作品（上线最高播放量市占率达65%），充分讲授其剧集结台化下的爆款制作智力，访佛灵验坐褥排播、题材精确主理，将来极品好处实质有望进入成绩期。
咱们以为，爱奇艺将受益于长视频实质监管角落改善，且其丰富实质储备（包括10部以上极品古装）有望拉动会员加快增长。估值维度，爱奇艺面前估值为20.8/14.8xFY23/24EP/E (或13x FY23EEV/EBIT，对应调治后净利润FY23-25 CAGR27%)，远低于最可比公司芒果（36x FY23EP/E大香蕉网，调治后净利润CAGR 20%）和奈飞（28x FY23EP/E）。咱们期待后续精良化运营及极品实质赓续输出有望进一步擢升公司估值核心，
招银国际主要不雅点如下：
战术：“会员+告白”熟悉业务质料增长，成长性、检会性业务恒久梯度致力。CEO龚俊针对三类业务定位及观点进行追念和预计，1)熟悉业务（会员+告白）：会员从1H21的ARM擢升观点切换至现阶段的以加多会员数为主，通过火部实质及阛阓参预，在保持动态平衡的节律下推动会员稳步增长。告白业务手脚升值收入，受综艺拉动为主，关系利润率开释，其中品牌告白严慎乐不雅（1H23E还原中，但尚需本领)，效力告白在团队智力升级后完了高速增长、占比擢升。2)成长性业务（极速版+随刻）：极速版手脚公司针对低线城市用户发展的独处App,通过廉价基础会员费及告白变现情势完了低端手机遮掩、并减少主站分流。将来重点将聚焦怎么加大参预完了良性增长（加大参预后利润和收入均会增长）。随刻面前约30%为PUGC实质，且以意思意思学问类为主，将和蔼PUGC实质生态开发及效力告白创收。3)检会性业务（国外、点播及其他）：国外业务遮掩地区广，但不同地区实质选材和参预需探索，如北好意思地区ARM及利润较高，欧洲地区难度较大（谈话多、文化别离）；单片点播：仍在早期增长阶段，但愿在将来3-5年完了30-50亿元收入；其他繁衍品、刊行、游戏等业务主要体现为货币化智力（孝成功润)。
中台化：兼顾边界和效力，中台化制作构筑恒久护城河。公司强调“优秀东谈主才+机制+机器”，其中在机器/科技翻新层面，通过对Nexus系统展示剧集在不同阶段的溜达、制作、成本收益预估、选角等，充分体现了爱奇艺中台化制作下对选材的把控、灵验的坐褥排播、对剧集质料及成本率的全面判断（兼顾边界性和效力观点）。其中选角**、成本率估算中不乏使用AI预估手脚交叉参考。公司送审及已入库容颜储备丰富，且高质料作品成本率较好，憧憬2Q23及2H23E寂静开释。
实质：千里浸式匠心滥用，营造创作家文化，留心题材翻新和期间共情。首席实质官王晓晖围绕“通盘实质创意的法例是冲破昔时过往的栽培”，强调对实质创作的“出新”。爱奇艺2022年豆瓣7分以上的新剧达32部，同比增长45%，其中5部剧集热渡过万，包括《东谈主世间》、《苍兰诀》、《罚罪》、《卿卿平常》、《风吹半夏》。多部爆款剧集结清醒广阔初创制作公司及新锐制作主谈主，体现爱奇艺创作家生态的荧惑与接济。围绕“唯独比第一更弥留，用实质品牌创立平台品牌”的理念，将来题材将愈加和蔼简直活命、共识度和庸东谈主物气运。其中题材分拨上，史诗片/IP片/社会片占比约1%/4%/10%。剧集翻新上，聚焦主流国民大剧，垂类极致戏院。咱们以为，在爱奇艺多个责任室赋能、实质选材精确把控、创作家文化高包容性下，其好实质制作及翻新剧集将赓续突显高溢价力。
会员:突破箱体上限，聚焦质料增长。在多部爆款剧集加持下，爱奇艺于4Q22突破多年会员数箱体区间，完了1.12亿会员（从保管5年的行业第二名上升至第别称）。凭据“会员经济价值=会员数x LTx ARM”，将来会员数/LT/ARM平衡发展将平衡发展（不同期点侧重点会动态变化）。其中，1H22重点主要为ARM和LT （提LTV*/升改动/拉新增/降成本、长周期卡），至2H22后愈加侧重会员数增长。预计将来，会员业务将聚焦高质料增长：站内/站外、大屏踏实增长，会员数/LT/ARM平衡发展。同期，强化会员权利和福利及感知开发：帧绮映画等用户体验、会员中心、福利、积分等。
AIGC: AIGC多方法应用，赋能生态激活创意。公司在剧集计较、筹谋、制作、宣发多方法诓骗AI，包括但不限于: 1)计较:脚本大纲和摘录生成（如输入为以下剧情写一段后续、按照场次生成脚本等）; 2)筹谋:脚本拆解、故事创作（维持演义转脚本、实体识别、场景识别等）; 3)制作:动漫制作、捏造制作、翻译和配音;及4)宣发:智能**、智能搜索、IP繁衍营业化（如自动生成微博宣发、热搜话题等）。咱们以为AIGC应用连络爱奇艺多方法，期待更多场景拓展并完了生态赋能。诱骗措置层表述，面前AIGC参预增量较为可控（尚不需要大幅加多劳动器、开辟及数据），对利润率影响有限。
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